Нефть: Когда ажиотаж пойдёт на спад?

Экспертное сообщество горячо обсуждает причины падения нефтяных цен. Фундаментальные причины. Фундаменталисты демонстрируют графики опережающего роста добычи нефти на фоне более скромных темпов роста мирового потребления. Называются объективные причины расширяющегося предложения нефти (рост добычи сланцевой нефти в США и нефти из битумных песков в Канаде).

В то же время, мировая экономика продолжает буксовать и, по всей видимости, в конце лета темпы роста преодолели свой циклический максимум в текущем конъюнктурном цикле и в дальнейшем замедление будет нарастать. Неблагоприятная экономическая статистика, выходившая в последние недели в Европе, Китае и Японии, еще более усилила ожидания предстоящего конъюнктурного спада в мировой экономике, что спровоцировало падение не только нефти, но и многих других сырьевых товаров.

Нефтяной сговор. Помимо фундаментальных причин приводятся также конспирологические версии происходящего (возможно, это очередной нефтяной сговор США и КСА с целью наказать Россию). Еще в апреле после визита Обамы к саудитам высказывались предположения о том, что саудиты дали согласие на участие в войне на понижение нефтяных цен и замещение монархиями залива выпадающих объемов российской нефти и газа для партнеров США. Однако при значительном снижении нефтяных цен и США, и саудиты сами рискуют оказаться в числе пострадавших: добыча сланцевой нефти в США начинает терять рентабельность уже при цене ниже $85, а Саудовская Аравия столкнется с дефицитом бюджета при цене на нефть около $90.

Биржевая спекуляция. Разумеется, все эти (и другие) доводы имеют право на жизнь, однако они не отвечают на вопрос, почему "заряженное ружье" выстрелило именно сейчас. Более того, большинство факторов носят явно долгосрочный характер и сохранят свое значение даже тогда, когда цены на нефть начнут отыгрывать наверх. Интересно, какие фундаментальные причины будут приводиться в этом случае для объяснения роста.

Это значит, что причину следует искать, прежде всего, в существе текущего временного момента. Период сентябрь/октябрь считается специфическим сезоном для биржевой торговли: в Штатах завершается старый и начинается новый финансовый год. Инвесторы подводят финансовые итоги и намечают новые планы. Торговая активность, как правило, снижается. Добавим сюда празднование иудейского нового года и каникулы в Китае. В этом году сдерживающее влияние на действия участников усилилось также на фоне неопределенности дальнейшей перспективы после завершения программы количественного смягчения.

Образовавшуюся паузу инвесторы заполнили традиционным маневром - выходом в доллар. Продолжительное укрепление доллара и, как следствие, удешевление долларовых цен на сырье стали мощным стимулом для спекулятивных игр (например, покупай доллар - продавай нефть).

И вот здесь мы подходим к еще одному важному элементу рыночного ценообразования, связанному с поведением рыночных субъектов и их реакцией на изменившиеся условия. Резкие ценовые движения, как правило, становятся следствием чрезмерно эмоциональной реакции участников рынка, и это обстоятельство пока почему-то выпало из поля зрения экспертов. Для ценителей необъяснимого укажем на еще один фактор, который мог поспособствовать в этом октябре повышению психо-эмоционального напряжения участников - череда лунно-солнечных затмений.

Вывод-предположение, который можно сделать исходя из характера торгового позиционирования различных биржевых игроков, состоит в следующем. На биржевом рынке нефти сложилась довольно редкая ситуация, когда инвестиционные предпочтения различных категорий участников совпали (синхронизация коротких спекулятивных и длинных инвестиционных циклов). Результирующим итогом такого торгового союза долгосрочных инвесторов и краткосрочных спекулянтов, включая крупных игроков, становится резкий всплеск волатильности, приводящий к кардинальному сдвигу биржевых цен, причем как в сторону безудержного роста (все покупают), так и в сторону безостановочного отвесного падения (все продают). Нефть сейчас не "шортит" только ленивый - объем открытых коротких позиций по нефтяным фьючерсам находится на рекордных уровнях. Понятно, что подобное торговое единодушие и спекулятивное раздолье когда-то должно закончиться.

В качестве ближайших аналогов подобного ажиотажа биржевых медведей в прошлом можно назвать обвал нефти ниже $90 в июне 2012 года (кстати, тоже в период затмений) на теме греческих долгов. Показателен итог этой спекулятивной игры - нефть в течение двух месяцев отыграла наверх почти 30%. Еще один пример - на американском рынке акций подобный спекулятивный ажиотаж наблюдался три года назад - в августе 2011 года после снижения рейтинга от SP. Спекулятивная перепроданность американских акций обернулась последующим стремительным ростом - индекс SP500 за 9 месяцев отыграл наверх более 25%.

Наиболее вероятно, что и нынешний провал нефтяных цен не станет исключением. Цены ушли ниже минимума 2012 года, сработали стопы. Спекулятивная маржа все сильнее жжет карманы спекулянтов - впору задуматься о ее защите. Начиная со следующей недели торговые интересы недавних единомышленников (инвесторов и спекулянтов) начнут расходиться, а эмоциональное перевозбуждение, как неотъемлемый атрибут рыночной толпы, пойдет на спад.

ИЦ УАК по материалам Finam.ru