"Мрия" 2.0 при новых собственниках

Есть ли жизнь после дефолта по долгам на сумму в $1,3 млрд? Некогда флагман украинского агросектора – «Мрия» – пытается это доказать. Вчера генеральный директор компании Саймон Чернявский и советник комитета ее бондхолдеров – управляющий директор Rothschild & Cie в СНГ Джованни Сальветти – представили свое видение развития агрохолдинга.

Судебные процессы против кипрской холдинговой компании Mriya Agro Holding PLC, а также владельца 80% ее акций – HF Assets Management Limited с Виргинских островов, принадлежащей Ивану Гуте и семье – закончились успешно для кредиторов. Однако они только начали процедуру установления контроля над «Мрией». Временные ликвидаторы этих офшоров лишь шаг за шагом передают назначенному кредиторами менеджменту активы предыдущих владельцев.

В конце прошлого года бывшее руководство сообщало, что земельный банк агрохолдинга объединяет 260 000 га сельхозугодий. Получить в распоряжение все эти земли Чернявский надеется уже к 2016 году, но пока установить полный контроль удалось лишь над 180 000 га. Из около 200 юрлиц в Украине и 21 компании за рубежом, которыми владеет «Мрия», ставленникам кредиторов передано только 141 и 18 фирм соответственно.

Команда Чернявского также еще не получила контроля над семью сахарными заводами, компанией-дистрибьютором сельхозтехники John Deere и логистической фирмой. Есть трудности и с техническим парком – менеджмент управляет лишь половиной из 488 находящихся на балансе «Мрии» сельхозмашин и всего пятью единицами логистической техники (1,2% от общего количества). 

Заместитель генерального директора агрохолдинга Ukrlandfarming Игорь Петрашко отмечает, что наибольшая проблема для менеджеров «Мрии» сейчас – почти полное отсутствие складских запасов. Предшественники передали им всего 83 000 тонн зерновых и 61 тонну картофеля переходящих остатков. Всего на балансе компании зерновых числится 579 000 тонн, сахара –106 000 тонн, картофеля – 216 000 тонн.

С учетом дефицита ресурсов в этом сезоне «Мрия» собирается обрабатывать 110 000 га земли: 50 000 га засеют яровыми культурами (в основном кукурузой, соей и подсолнечником), еще 60 000 га уже приходится на озимые. «Складские запасы – это возможность получить оборотный капитал для посевной, – поясняет Петрашко. – Вряд ли у холдинга есть достаточно внутренних ресурсов, чтобы провести посевную кампанию и собрать урожай. Реализация 80 млн тонн зерновых принесет порядка $15 млн». При этом, согласно расчетам Андрея Гордийчука, председателя правления агрохолдинга «Сварог Вест Груп», в этом году проведение посевной с соблюдением всех технологий обойдется компаниям в $1000 на 1 га земли.

Решить проблему дефицита ресурсов закредитованная «Мрия» надеется с помощью новых займов. По словам Чернявского, менеджмент ведет переговоры с кредиторами о привлечении около $30 млн для проведения весенних полевых работ, возвращения лизинговой техники и поддержания баланса компании.

Уже своей компании кредиторы должны предоставить льготные условия финансирования, считает Александр Паращий, руководитель аналитического отдела инвестбанка Concorde Capital. «Рынок кредитования сейчас отсутствует в Украине, но деньги есть у кредиторов, среди которых много международных финансовых компаний и банков. Если у них будет уверенность, что компания в хороших руках, она сумеет привлечь средства на достаточно выгодных условиях», – допускает он.

Тем не менее, одного доверия к менеджменту может быть недостаточно для получения дешевых денег. «Будет интересно наблюдать, как «Мрия» привлечет финансирование сейчас. Кредиторы здесь в ловушке – если не дать денег, компания практически в сентябре прекратит существование. Слабо верится и в то, что кредиторы предоставят средства под субсидированные проценты, уже потеряв $1,3 млрд», – возражает инвестбанкиру Петрашко. По его убеждению, обязательными условиями кредитования «Мрии» будут приоритетность возврата займа в полном объеме и хороший залог.

Амбициозная «Мрия»

Для полноценного возрождения неплатежеспособному агрохолдингу не обойтись без восстановления контроля над своими активами. Множество направлений бизнеса «Мрии», которые остаются в подвешенном состоянии, имеют ключевое влияние на операционную деятельность компании.

По словам Петрашко, логистическая фирма и дистрибьютор сельхозтехники в структуре «Мрии» замкнут интеграционный цикл. В периоды активного экспорта, даже имея денежные ресурсы, не всегда удается найти транспортные мощности на рынке. В то же время прямое сотрудничество с John Deere позволяло бы закупать технику по более выгодным ценам.

Скажется в долгосрочной перспективе и длительный простой сахароварительного направления. Оставаясь без перерабатывающих мощностей, «Мрия» не будет сеять сахарную свеклу в текущем сезоне. «Сложно сказать, насколько привлекательным будет этот бизнес в плане маржинальности в 2015 году – ценовая конъюнктура сейчас не слишком благоприятна для производства сахара. Но этот актив важен с точки зрения перспектив и взятых под него кредитов», – констатирует топ-менеджер агрохолдинга Олега Бахматюка.

Консолидация всех активов компании в руках нынешнего руководства может перерасти в затяжной корпоративный конфликт. «Одной из причин, почему новая администрация не может взять под контроль все предприятия группы, может быть то, что часть из них не входила в состав холдинга изначально, а была лишь под фактическим контролем предыдущих собственников. Если это так, для возврата данных предприятий могут потребоваться годы и десятки судебных разбирательств», – подчеркивает партнер юридической фирмы AGA Partners Иван Касынюк. В подобном положении были, например, логистический и дистрибьюторский бизнесы «Мрии».

В то же время юрист прогнозирует, что компании вряд ли удастся восстановить контроль над всей собственностью группы, особенно при активном сопротивлении со стороны семьи Гут. «Корпоративная структура 20% компании может быть юридически разрозненной и недостаточно упорядоченной. Вероятно, влияние предыдущих владельцев на часть бизнеса сохраняется по сей день», – добавляет он.

Несмотря на это, Джованни Сальветти предполагает, что, возобновив стабильную работу, «Мрия» может стоить $500-600 млн и даже провести повторное IPO в течение 3-4 лет. Александр Паращий соглашается, что такие перспективы вполне реальны, но подчеркивает: на сегодня у холдинга скорее отрицательная стоимость.

«Если оптимизировать затраты, навести порядок в компании, полностью перебрать контроль над всеми активами у предыдущих собственников, то это возможно. Тем не менее, сделать это в агросекторе чрезвычайно трудно – из-за длительного производственного цикла очень сложно контролировать свои расходы», – резюмирует аналитик. Он также напоминает, что в ближайшие 2-3 года рынки как заимствований, так и акционерного капитала будут закрыты для украинских компаний.

В любом случае, перед тем как думать об IPO, «Мрие» необходимо реструктурировать текущую задолженность. Менеджмент обещает уже к середине апреля подготовить бизнес-план следующих 3-5 лет, на основании которого это будет сделано. Перспективы агрохолдинга в этот период во многом определит сговорчивость кредиторов.

ИЦ УАК по материалам Forbes